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[天下杂谈] 张军:人民币汇率破7不符合中国利益

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    本周,人民币汇率一度下探至10年来低点,跌破6.97,市场情绪颇为紧张。自11月1日起,人民币汇率走势一扫颓势、迎来暴力反弹,一天之内连续收复七道重要关口。随后人民币对美元汇率持续回调,离岸人民币一度收复6.87关口。截至目前,在岸人民币兑美元为6.8907;离岸人民币对美元为6.8931。
    对于近期人民币汇率在6.9下方试探,市场出现人民币是否会“破7”、人民币国际化是否会受影响、中国经济的基本面能否支撑汇率维持在7以内等话题,观察者网专访多位经济、金融界专家,请他们长期发展的角度,分析人民币汇率“破7”问题。今天刊发的是系列访谈的第四篇,也是本系列最后一篇,感谢复旦大学经济学院院长张军教授接受采访。
    人民币汇率破7会带来负面影响
    观察者网:10月31日,人民币离岸、在岸汇率跌至6.98,汇丰银行的外汇牌价一度破7,其他银行还维持在7以内。对于外界有关破7的讨论,您怎么看?
    张军:对现在来说,人民币汇率破7已经不是多大的事情。虽然市场上把7当作心理防线,但通过此前几轮汇率跌至7附近的试探,我觉得在短期内“破7”是可能的。
    对决策者来说,“破7”与“不破7”不见得有太大影响。的确,美国加征关税增加了我们的出口成本,通过调整汇率可以对短期风险进行对冲。但我们也要看到,汇率下跌会有资本外逃、流出的压力,中央再坚持稳健的货币政策就会有难度。因而我觉得高层在面对汇率问题时是非常谨慎的。
    人民币汇率受几方面因素影响。首先,中国目前的汇率是双向波动,易受市场情绪影响。最近,经交易员操作,汇率逼近7这个心理防线,一旦在某个时间点跌破7也是可能的,但就算跌破也不意味着人民币不会回到7以内。
    其次,中国外汇交易中心有计算汇率的公式,包括各种货币的权重。前两年我国对货币权重做过调整,大幅减弱对美元的依赖。这使得市场因素对汇率的影响非常大。如果市场出现情绪波动,汇率就会受比较大的影响。
    我认为中央政府在考虑汇率、资本操作的底线后,原则上选择不过度干预汇率的做法。由于政府不希望过多干预市场,因此人民币对美元汇率破7的可能性就大增。但中国并不希望人民币大幅贬值、汇率跌破7,因为这不符合中国的利益。
    观察者网:为何您说破7不符合中国的利益?人民币贬值对出口有利,即便如此,官方也不希望汇率破7吗?
    张军:人民币贬值能给我国出口产生多少好处是可以评估的。同时,出口企业遭受美国加征关税的压力也可以粗略估计。两者比较就能看出到底哪一方的影响更大。比如,我们可以根据人民币贬值的幅度,在其他条件不变时,计算出口价格降低了多少;再根据因美国加征关税,导致出口产品的价格上涨的幅度,两者进行比较。
    对政府来说,不只要评估出口的损益,还要考虑贬值带来其他负面影响。比如:贬值会进一步动摇市场对中国经济的信心。如果人民币出现快速、大幅贬值,外界会认为中国政府把调整汇率当作了救命稻草。如果不贬值,就无法面对贸易摩擦升级。同时,贬值也不利于人民币国际化和海外直接投资,对今后经济发展也会有不利的影响。
    我相信决策层是高度理性、综合地考虑了上述问题,没有因美国加征关税,就让汇率迅速贬值。这一点从美国没有拿出证据证明中国是汇率操纵国就可以看出来。如果中国操纵汇率,就会让人民币大幅贬值,但实际上,现在只是在7以内浮动。
    当然,如果汇率突破了“7”这个希望的底线,央行也会有反应,但总体来说比较慎重,干预的必要性不大。
    市场接纳人民币汇率在7附近
    观察者网:您用慎重、理性评价央行在本轮汇率波动中采取的做法,这个评价很高。
    张军:我觉得央行这次非常有智慧,做得特别好。从货币政策、外汇政策的管理角度说,是比较理性的。
    应对贸易摩擦升级,短期措施包括用汇率快速贬值对冲风险。美中贸易摩擦升级持续了半年多,美国频频对中国商品加征关税,中国有理由对人民币汇率进行干预。但中国总体上很克制,政府没有盲目、冲动地应对贸易冲突。所以,即便特朗普说中国政府干预、操纵汇率,美国财政部的报告依旧没有把中国列为汇率操纵国。这就证明中国政府在外汇市场没有感情用事。
    之所以政府没有过多干预,这和目前人民币汇率形成机制有关——由市场决定汇率价格。这样的做法也在一定程度上促进了中国经济较为平稳地发展。
    这不仅是在经济领域,也在道义方面也一样,中国克制、没有感情用事的做法,让美国方面抓不住把柄,无法进行指责。

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